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2025年9月10日，海南高院终审裁定落下来，驳回上诉，维持原判。
曾经坐到国内商界第二把交椅的超级民企，创始人等来了结局：十二年牢狱，罚金两亿多，财产再被没收。
这家企业航线铺到几十个国家，员工几十万，账面资产过万亿。
如此庞大的商业机器，怎会走到这一步？
故事得从1990年讲起。
三十七岁的陈峰在海南省政府当航空事务助理，受命组建地方航空公司。
省政府给的启动资金只有一千万元，按他自己的说法，这点钱连一只飞机翅膀都买不起。
钱不够，他就去想办法。
1993年公司完成股改，募到两亿五千万元。
他又跑到华尔街，说服索罗斯旗下基金入股两千五百万美元，海航成为国内第一家中外合资航空公司。
拿到这笔投资，公司贷到六亿元，购进两架波音客机。
1993年5月2日海口飞北京首航，当年账面盈利六千八百七十六万元。
在当时的民航市场，这是个让人不敢信的开局。
那二十多年，海航踩中资本市场几乎每一波机会。
法人股、A股、B股、H股，陈峰把杠杆用到极致。
2000年民航重组三大航，他坚持独立发展，收编长安、新华、山西航空，打进北京市场。
2010年之后，海航在海外开启并购狂潮。
澳大利亚航空租赁、土耳其飞机维修、新加坡集装箱租赁、法国地方航司、瑞士地面服务商、爱尔兰飞机租赁，一笔接一笔地买。
2016年，海航砸六十亿美元拿下美国一家大型IT分销商，又成德意志银行第四大股东。
这一年集团收入破六千亿元，总资产跨过万亿，世界五百强排到第三百五十三位。
2019年中国民企五百强榜单上，海航以六千多亿元营收排第二，前面只有华为。
从海南地方小航司，做成横跨航空、物流、金融、酒店、地产七大板块的集团，资产二十年涨了十万倍。
外人看到巨头升起，这套打法底子并不牢靠。
并购靠借钱，买进资产再抵押，抵押来的钱接着买下一家。
杠杆层层叠上去，顺风时盘子越滚越大，风向一变，整条链子都得绷紧。
风险在2017年夏天露头。
当年6月，监管部门排查大型民企海外并购授信风险，海航一下子陷入流动性危机，负债最高冲到七千一百多亿元，资金链彻底绷断。
祸不单行。
2018年7月，联合创始人王健在法国意外离世，年仅五十七岁。
王健一走，被他边缘化的陈峰重新执掌海航，内部人事清洗又把公司拖进更深的漩涡。
那几年海航并非没有自救机会。
2018年前后本可以变卖资产回血，可内部争斗加侥幸心理，管理层觉得大而不倒，舍不得出手。
等到2019年行情转差，资产只能大幅降价。
2020年初，疫情又给航空业一击。
海南省政府派联合工作组进驻海航，全面接手风险处置。
到这一步，自救宣告失败，数千亿元资产、贷款和个人理财资金灰飞烟灭。
2021年1月29日海航公告，旗下三百二十一家企业被申请破产重整，涉及债务一点一万亿元，是新中国成立以来规模最大的破产重整案，当时资不抵债约六千五百亿元。
破产重整推进的那阵子，司法调查也在跟进。
2021年9月24日，海航公告董事长陈峰、首席执行官谭向东涉嫌违法犯罪被采取强制措施，陈峰在三亚被监视居住，2022年3月24日正式逮捕。
一同被查的还有监事长孙明宇、海航控股原董事长包启发等人。
2023年4月，海口检察机关向海口中院对四人提起公诉，罪名集中在背信损害上市公司利益、骗取贷款、职务侵占三桩。
回头看，崩塌的根子早就埋下。
高杠杆并购加内部治理失控，关联交易不披露、亲属公司拿合同，上市公司独立性被一点点掏空。
外部环境只是压上来的一根稻草，窟窿是这些年一笔笔堆出来的。
第一桩，背信损害上市公司利益。
海航旗下理财平台爆雷，牵扯五万多人、二百九十亿元个人债权。
陈峰牵头兑付小组，指挥集团动用海航控股资金填窟窿，侵占资金逾五点七亿元。
大新华航空一笔四亿元贷款到期还不上，原本用于买航材，实际被拿去借新还旧。
到头来海航控股代偿四点八亿元本息，这笔债务后来在重整中被削掉。
上市公司本该独立，危机里却成了集团的钱袋子。
第二桩，骗取贷款。
2019年海航为偿还境外四点九亿欧元贷款，跟邮储银行谈下三十三亿元境内流贷。
为拿到这笔钱，集团跟空壳化的进出口公司签了虚假航材协议，发票、清单、验收手续一应俱全。
贷款放下后，资金分十七次内部转账，二十八点八八亿元转到海航资本，换成外汇还境外欠款，航材一件没买。
包启发供述，这种虚假贸易融资在海航普遍存在，签批人都清楚业务虚构。
第三桩，职务侵占。
北京东二环霞公府小区，陈峰曾拥有两套房产四个车位。
2016年海航资本旗下公司一点八二亿元买下这批车位房产，2018年下半年房价升值，陈峰跟谭向东提出按原价内部接盘。
交易没走公开市场，房款用尚未兑付的聚宝汇理财冲抵，操作由陈峰之子陈晓峰完成。
评估过户单价约十二点九万元每平方米，陈峰一方获益两千零一十三万元，谭向东一方获益一千七百五十七万元。
2025年7月16日海口中院一审宣判：背信损害上市公司利益罪判四年、罚金两亿一千六百万元，骗取贷款罪判四年
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